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大震荡检阅杠杆基金涨跌有道

发布时间:2021-10-14 20:12:49 阅读: 来源:手电钻厂家

大震荡检阅:杠杆基金“涨跌有道”

大震荡检阅:杠杆基金“涨跌有道” 更新时间:2010-11-29 8:56:16 A股市场的晴雨不定为高杠杆基金搭建了完美舞台。在高杠杆的放大作用下,分级基金的进取份额近期在市场上演了一出疯牛转疯熊的戏剧性变化。  市场行情是关键  选择分级基金进取份额的大前提是看多市场。 国金证券张剑辉在接受《财商》采访时表示,进取份额可以算一个高风险的多头,如果市场行情存在持续向好的预期,在母基金净值增长和市场溢价双重推动下,进取份额市场交易价格会出现快速增长。同样道理,如果市场处于中期调整中,其净值下跌的速度也同样享受高杠杆。  国庆后分级基金进取份额二级市场价格的大起大落正体现了这一点。根据Wind数据,自9月30日至11月12日,银华锐进交易价格上涨40.29%,国联安双禧B涨幅为28.62%,国投瑞和远见上涨26.30%,兴业和润B上涨8.9%,长盛同庆B上涨31.92%,国泰估值进取上涨19.08%。但11月12日后,随着大盘的暴跌,前期领涨的高杠杆基金开始转为领跌。11月12日至11月25日,银华锐进下跌11.25%,国联安双禧B下跌20.19%。  分级基金进取份额长期来看,价格波动率都会很大,所以选择时机特别重要。好买基金研究中心曾令华告诉记者,分级基金大部分以指数型基金为主,指数型基金的行业配置构成不同,不同的市场环境下,其自身的涨跌幅度也存在相当的差距。  目前市场上的四只分级指数基金所跟踪的指数标的分别为深证100指数、深证成指、中证100指数和沪深300指数。中证100指数的金融、保险行业的配置比重高达49.18%,采掘、金属非金属、房地产等强周期行业的配置比重也占到25.60%,显现出明显的周期性特征。因此在大盘股领涨的行情中,其母基金国联安双禧中证100是直接受益者。所以在10月份启动的大盘股行情中,国联安双禧B从10月8日至10月20日上涨了52.93%,最高价曾达1.608元。  关注杠杆变化  当前杠杆是多大,预期市场上涨一段时间后,实际杠杆会发生怎样变化是投资分级基金的另一重点。张剑辉表示。  分级基金的杠杆作用原理有点类似借钱炒股。分级基金把一只基金拆分成进取份额和保守份额两部分,将保守份额的资金以固定利率借给进取份额,从而使得进取份额享受一定比例杠杆。  一般来说,分级基金净值处于上涨状态中,其杠杆会越来越小。如果净值下跌,那么杠杆会越来越大。曾令华告诉记者,分级基金杠杆大小取决于两个因素,一是分配保守份额的收益承诺是多少;二是在于进取份额和保守份额的比例是多少,如果是将母基金的初始份额以1:1的比例拆分为保守份额和进取份额,那么理论上初始杠杆为2倍。但当母基金净值上涨,由于进取份额净值上涨更快,所以其份额比重越来越大,那么杠杆会越来越小。  所以,同样结构设计的分级基金,如果其净值处于不同水平,其杠杆大小会有所不同。如果进取份额处在低杠杆区间,那么其净值上涨幅度也会受到一定抑制。  此外,不同分级基金产品对于杠杆的作用区间也做了不同约定。有的规定在母基金净值达到契约规定后,进取份额开始享受杠杆收益。如无论是保守份额的瑞和小康,还是进取份额的瑞和远见,都要在母基金净值达到1元以上时才能享受杠杆收益。瑞和小康在母基金净值 1元到1.1元时享受高杠杆,瑞和远见在母基金净值1.1元以上享受高杠杆。  配对转换套利  目前市场上股票型分级基金都为投资者提供了场内、场外交易两种方式。母基金开放认购赎回,进取份额、保守份额则在二级市场交易。如果从静态来看,进取份额二级市场交易价格应该处于折价状态才合理。曾令华表示,因为进取份额的净值中包含了需要支付给保守份额的收益。但由于市场预期不同,行情好的情况下进取份额会出现大幅溢价。  此外,目前大多数分级基金都有份额配对转换条款,如果二级市场交易价格出现大幅折价或溢价,双向套利成为可能。  所谓份额配对转换,指的是投资者在第T个交易日申购银华深证100份额,在第T 2日可申请转换成1份银华稳进与1份银华锐进,在第T 3日可将转换所得的银华稳进和银华锐进在二级市场抛售;或者,可在二级市场买入1份银华稳进与1份银华锐进后,申请份额配对,转换成2份银华深证100份额,然后进行赎回。  如果进取份额大幅溢价,那么可申购母基金,转换为进取份额和保守份额,再在二级市场抛售,反之亦然。曾令华表示,但这只是一种理想状态,因为目前实行T 1交易机制,投资者不仅要承担一定交易费用,还要承担几天市场波动风险。所以如果分级基金整体溢价没有达到一定程度,那么进行套利风险很大。  曾令华告诉记者,按照他的测算,一般来说整体溢价如果没有达到3%,套利获利可能性很小。  套利实现最快的是约定T 1机制,但如果采取滚动套利也可实现变相T 0。另一券商基金研究员举例说,比如第T个交易日申购银华100指数基金一仓、第T 1交易日再申购银华100一仓、第T 2交易日再申购银华100指数基金一仓,同时将第一仓银华100指数基金申请分拆;第T 3交易日卖出分拆得到稳进和锐进,同时申购下一仓银华100指数基金。如此滚动相当于实现T 0交易机制。  但该研究员也表示,在份额配对转换机制的作用下,分级基金二级市场整体份额过高的溢价率通常都不会持续太久。因为一级市场会对它有一定的平抑作用。  张剑辉表示,从长期市场表现来看,有份额配对转换的分级基金,二级市场上整体份额的折溢价率并不会太高,套利存在一定风险。

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