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戴尔私有化波折

发布时间:2020-01-14 19:17:00 阅读: 来源:手电钻厂家

戴尔公司此前公布的由创始人迈克尔·戴尔、银湖资本及微软共同参与的私有化交易在询价期即将结束前或遭遇黑石搅局。

特约研究员 江晓川 / 文

有消息称黑石已与戴尔公司第一大外部股东东南资产及私募股权机构德州太平洋(601099,股吧)谈判协商收购戴尔全部或部分资产的相关事宜。在戴尔私有化交易公布后,戴尔主要外部股东东南资产及卡尔·伊坎接连表示反对,主流财经媒体唱衰,戴尔公司评级下降,究竟戴尔私有化前景如何?

戴尔私有化生变,黑石或搅局银湖

个人电脑制造企业戴尔公司(Dell Inc.)既定的私有化交易突生变数 。据《华尔街日报(博客,微博)》援引消息人士的话称,私募股权投资公司黑石集团(Blackstone Group LP)正在考虑潜在的竞购方案,其可能与合作伙伴联手收购戴尔公司全部或部分资产。

消息人士称,黑石的合作伙伴可能包括戴尔公司的第一大外部股东东南资产管理公司(Southeastern Asset Management Inc.)及私募股权机构德州太平洋(TPG)。黑石与东南资产的谈判内容涉及在协议中将后者所持有的8.4%股份纳入计算。但目前尚不清楚黑石集团是否与上述合作伙伴进行联手竞购交易,亦或是考虑其他选择。

在此之前,戴尔公司创始人及首席执行官迈克尔·戴尔(Michael Dell)联合微软(Microsoft)及私募股权投资公司银湖资本(Silver Lake Partners),计划斥资244亿美元对戴尔公司进行私有化:戴尔对该项交易承诺了约45亿美金,银湖将增添约10美元股票,另外微软还将提供20亿美元的次级债券。

根据此项交易中戴尔与银湖签订的收购协议,戴尔公司董事会可以在3月22日之前接受条件更好的报价;若在询价期间,有其他个人或企业成功竞得戴尔,则戴尔董事会需要向银湖支付1.8亿美元的交易终止费用。

据《华尔街日报》报道,自2012年第四季度开始,戴尔一直与私募股权公司进行谈判。知情人士称,私募股权公司近年来不断与戴尔接触;但其中一位高科技行业的知情高官称,事情最近才有所进展,因为戴尔的估值已经跌至纪录低点。

戴尔公司由迈克尔·戴尔30年前在德克萨斯大学(University of Texas)的宿舍里创办,当时名为“个人电脑有限公司”(PCs Limited)。当时戴尔还是大一学生,他的公司主要面向小企业和电脑爱好者,提供为其专门组装电脑。

股东反对、媒体唱衰、评级下降

在戴尔公布私有化方案之后,该公司最大的外部股东东南资产管理公司致函戴尔董事会,措辞强硬地表示“反对该项杠杆式收购交易”。信中称,东南资产对提议中的私有化交易深感失望,认为戴尔公司的价值被严重低估。目前,东南资产持有戴尔公司近8.5%的股份。

著名维权投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)发给戴尔公司的信件由戴尔公司公布。伊坎敦促董事会实施杠杆资本重组,而不是接受银湖的收购方案。伊坎在信中提议,若迈克尔·戴尔发起的私有化交易以失败告终,戴尔公司应当向股东派发每股9美元的巨额特别股息。伊坎表示,根据他的计算,交易条款应优于目前的私有化提议,每股13.81美元的自有价值再加上特别股息,相当于较目前的私有化交易报价每股13.65美元溢价67%。

伊坎还称,若董事会不同意在私有化交易失败后派发股息,则应当将年度股东大会与私有化投票合并举行。他届时将提出董事人选名单,在当选后将实施杠杆化资本重组并提议派息。

尽管伊坎没有在信函中透露自己的持股规模,但据CNBC财经电视台的报道,伊坎已经买入戴尔公司6%的股份,系该公司第二大外部股东。

强烈的反对意见将会成为戴尔私有化交易的障碍,因为根据协议,该项交易需要得到包括管理层和董事在内大多数股东的批准。

针对公司股东提出的反对意见,戴尔公司表示,公司负责谈判收购的董事会特别委员会一致认为,出售公司最符合股东利益,且公司为确保价值最大化也进行了积极地协商。此外,在3月22日询价期结束之前,公司仍然在积极寻求其他潜在的收购可能性。该特别委员会还称,戴尔公司欢迎伊坎和其他有兴趣方参与收购。

在戴尔公司达成私有化协议之后不久,标准普尔评级服务公司(Standard & Poor’s Investor Service)将戴尔公司的信用评级置于负面观察名单,标准普尔确认戴尔公司的评价为A-;该公司还表示,将对戴尔公司在新的所有权框架下进行资本结构、财务政策、战略方向等方面的分析,有可能会将戴尔评级下调至垃圾级别。

标准普尔还认为,戴尔私有化交易将严重恶化该公司的财务风险状况。目前,标准普尔评定戴尔公司的财务风险为“中等”。

竞争对手反应迥异

针对戴尔公司所达成的244亿美元私有化交易,惠普与联想,戴尔公司两个强劲的竞争对手态度迥异。

惠普公司(Hewlett-Packard Co.)直接泼出冷水;该公司认为戴尔接下来的道路会非常艰难,“将面临长期不确定性和过渡”,“由于大量负债,戴尔投资新产品和服务的能力将相当有限。”同时,惠普还不忘在声明中直接了当游说戴尔的客户转投他家,“我们认为戴尔的客户会积极探索其他选择,惠普计划将切实把握这个机遇。”

相较之下,联想集团(Lenovo Group Ltd.)的表态则显得更加温和,其在声明中表示:“我们一些传统竞争者在财务方面的举动不会对公司前景产生重大影响”。联想集团称,“我们关注的重点是自己的产品、客户和总体执行情况,并非外界那些容易分散注意力的财务策略和重大的战略变化。”

《华尔街日报》的评论称,惠普和联想态度迥异的声明“可能反映出其在个人电脑市场上的不同地位,”:作为市场领军者的惠普公司在全球电脑需求疲软的情况下,一直艰难地重新制定战略;而联想在收购国际商用机器公司(International Business Machines Corp.)的个人电脑业务后,成为全球第二大个人电脑生产商,借助在中国等新兴市场上的优势,获得了销售额和利润的共同增长。

迷途戴尔的私有化前景

由于个人电脑价格不断下降,市场需求低迷,戴尔近年来一直在艰难求生。尽管该公司推出了新的软件和网络产品,但所带来的收益未能弥补个人电脑业务下降的影响,戴尔公司的营收和利润正在下降。

在2012年前三季度,占有戴尔营业收入一半以上的个人电脑业务销售额下滑13%,针对企业信息需求的另一半业务表现持平:利润下降四分之一。2012年戴尔公司第四财季利润下滑31%,主要原因是个人台式电脑和移动业务方面收入下滑。戴尔公司第四财季个人台式电脑业务收入下降14%,移动业务(包括笔记本电脑及其他移动设备)收入下降25%。

截至2月1日,戴尔公司的利润为5.30亿美元,每股收益30美分;而上年同期利润为7.64亿美元,和每股收益43美分。若不计入收购相关支出和其他特殊项目,该财季每股收益从上年同期的51美分降至40美分。

在此次交易中,微软公司注资了20亿美元次级债,以帮助戴尔公司实现私有化。尽管这笔交易不会帮助微软获得戴尔公司的董事会席位或运营管理权,但微软似乎已经得到戴尔的示意:其不会开发搭载安卓系统的设备;安卓系统由微软的竞争对手谷歌公司(Google Inc.)主导。《华尔街日报》援引知情人士称,两家公司有可能在视窗操作系统(Windows Operation System)的应用方面开展更加密切的合作。

《金融时报》社评Lex专栏就戴尔私有化交易发问,“没人知道,在戴尔先生看来,在公开市场上做不到的事情,在公开市场之外又能有什么作为。”针对微软和银湖公司的投资,该专栏更是认为,如果存在微软和银湖所预期的“企稳之路”,那么“戴尔现有股东会希望在交出他们的股票之前,搞清楚这条路究竟在哪里。”

戴尔公司在2月5日向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交的信息披露文件显示,该公司的私有化计划预计不会导致裁员。戴尔公司人力资源部门的负责人史蒂夫·普赖斯(Steve Price)还表示,该公司计划加快推进长期增长计划和转型,预计将削减20亿美元的支出。

为提振市场信心,戴尔公司重申了对个人电脑业务的承诺;该公司表示:个人电脑业务对于公司的财务和现金流至关重要。

在戴尔公司发言人弗兰林通过邮件表示,过去四年,戴尔已经蜕变成长为一家新的公司:从一家个人电脑制造商转型成为一家真正的信息技术解决方案提供商。

分析人士预计,通过私有化,戴尔公司将凭借新技术重新确定自身定位:该公司将继续留在个人电脑领域,但不再专注于个体消费者。戴尔公司公司通过个人电脑销售与大量企业建立了联系,特别是与该公司有长期合作关系的小企业。

在中国市场方面,戴尔公司总裁费利斯3月19日在北京的新闻发布会上表示,戴尔认为中国市场增长潜力巨大,将可能增加在华投资,以确保实现更快的增长。

费利斯表示,戴尔注意到中国公司在技术方面的支出最近有所放缓,但他预计此种放缓是暂时的。此外,费利斯还称,中国的国有企业变得越发乐于合作,竞争压力使得中国大型企业加快了行动的速度。

幕后推手:银湖资本杜尔班

伊根·杜尔班(Egon Durban)是私募股权公司银湖资本的执行合伙人;戴尔公司244亿美元的私有化协议由杜尔班牵头。若该交易获得戴尔公司股东的批准,则其将成为金融危机以来规模最大的企业私有化案例。

杜尔班到目前为止最成功的投资是对视频通话公司Skype多数股权的收购。2009年银湖牵头,联合其他投资人,以价值略多于20亿美元的现金和贷款收购了视频通话公司Skype的多数股权;该交易中银湖自付9.75亿美元。在此项交易之后的一年半,微软同意以85亿美元的价格收购Skype,这项交易使得银湖及其他投资人获得了数十亿美元的利润。现在Skype已在全球的大部分地区取代微软传统的即时通信软件Windows Live Messenger,成为微软即时通信及视频通话服务的提供者。

知情人士透露,杜尔班主导的Skype交易有助于巩固其与微软高层的关系。这也为微软参与后续杜尔班主导的各项交易打下了基础。

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